zmiany w bilansie płatniczym prowadzą do zmian wielkości rezerw dewizowych. Wpływ zmiany rezerw dewizowych na podaż pieniądza opatrzony jest znakiem zapytania, gdyż nie jest pewne, w jakim stopniu są sterylizowane rezerwy dewizowe. Jeśli rezerwy dewizowe są sterylizowane w pełni, to ten kanał zależności znika i zmiany w bilansie płatniczym nie wpływają na krajową gospodarkę. W przeciwnym razie kanał ten łączy bilans płatniczy i rynek pieniężny. Na rynku dóbr mamy dwa sprzężenia zwrotne: między konsumpcją i dochodami (ta zależność występowała również w gospodarce zamkniętej) oraz między bilansem obrotów bieżących i dochodem. Strzałki ukazują również mechanizmy oddziaływania na gospodarkę za pośrednictwem polityki pieniężnej